DAX-Rekord über 27.000, Bundesbank warnt vor Risiken im Finanzsystem (12.11.2026)

Hallo, hier ist Leo von Wirtschaft im Fokus. Heute geht es um einen Rekord an der Börse, um Warnungen der Bundesbank und um die Frage, wie solide die Finanzen von Staat und Unternehmen eigentlich aufgestellt sind. Auf den ersten Blick passt das nicht zusammen: Die Kurse steigen, die Aufseher mahnen. Genau das macht den Tag interessant. Fangen wir mit dem Aktienmarkt an. Der Dax hat am Donnerstag zum ersten Mal in seiner Geschichte die Marke von 27.000 Punkten überschritten. In der Spitze stand er bei 27.001,67 Zählern. Das sind mehr als 300 Punkte über dem Höchststand der Vorwoche. Innerhalb einer einzigen Woche hat der Leitindex damit mehr als fünf Prozent oder über 1300 Punkte zugelegt. Das ist bemerkenswert, denn noch vor Kurzem sorgte ein Ausverkauf bei Technologiewerten rund um die Sorgen vor einer KI-Blase für Nervosität. Was treibt den Anstieg? Vor allem drei Dinge. Erstens fallen viele Quartalszahlen der Dax-Konzerne besser aus als erwartet. Zweitens sind die Ölpreise zuletzt gesunken. Und drittens haben sich US-Technologiewerte erholt. Deutsche Tech-Unternehmen waren von den KI-Sorgen ohnehin weniger betroffen als ihre amerikanischen Konkurrenten. Ein paar Beispiele: Siemens meldete ein Rekordgeschäftsjahr mit einem Auftragseingang von über 100 Milliarden Euro. Der Konzern will Umsatz und Ergebnis mittelfristig schneller steigern als bisher geplant. Die Aktie legte um gut vier Prozent zu. Die Allianz erzielte in den ersten neun Monaten ein operatives Ergebnis von mehr als 14 Milliarden Euro, gestützt auf die Vermögensverwaltung, und blickt für 2026 optimistischer nach vorn. Die Munich Re musste im dritten Quartal weniger für Großschäden zahlen als gedacht. Und Merck hob seine Jahresziele schon zum dritten Mal in diesem Jahr an. Zu Merck lohnt sich ein genauerer Blick. Der Darmstädter Konzern erwartet jetzt einen Umsatz von 21,5 bis 21,9 Milliarden Euro und ein bereinigtes operatives Ergebnis von 6,2 bis 6,4 Milliarden Euro. Im dritten Quartal stieg der Umsatz um fast sechs Prozent auf 5,63 Milliarden Euro. Besonders gut lief die Elektroniksparte, deren operatives Ergebnis um fast ein Fünftel stieg. Dahinter steckt der KI-Boom, also die Nachfrage nach Materialien für die Chipindustrie. Die Pharmasparte kam dagegen nur moderat voran, weil Rückgänge bei einigen Medikamenten die Zuwächse bei Mitteln gegen seltene Erkrankungen ausglichen. Unter dem Strich halbierte sich der Quartalsgewinn auf 450 Millionen Euro, vor allem wegen Wertminderungen im Zusammenhang mit dem geplanten Verkauf eines US-Geschäfts. Und noch etwas: Die Prognose berücksichtigt bereits die knapp zehn Milliarden Euro teure Übernahme von Bio-Techne, die Konzernchef Kai Beckmann noch in diesem Jahr abschließen will. Es gibt aber auch Dämpfer. Die Nvidia-Aktie geriet nachbörslich stark unter Druck und verlor rund neun Prozent. Hintergrund sind Medienberichte, wonach die Zukunft von Konzernchef Jensen Huang im Verwaltungsrat beraten wird. Das zeigt, wie empfindlich der Markt bei den großen KI-Namen reagiert. Auch Analysten mahnen zur Vorsicht. Timo Emden von CapTrader spricht von einem Dreiklang möglicher Stolpersteine: Zinssorgen, geopolitische Risiken und Zweifel an der KI. Thomas Martin von Globalt beschreibt die Lage so: Anleger suchen ständig nach Warnsignalen, und die Stimmung schwankt zwischen Begeisterung und Skepsis. Jochen Stanzl von der Consorsbank sieht dagegen die Chance, dass der Dax eine einjährige Seitwärtsphase verlässt und in einen Aufwärtstrend einschwenkt. Das zieht natürlich weitere Anleger an. Und Thomas Altmann von QC Partners erinnert an die Saisonalität: Der November ist im Durchschnitt der beste Börsenmonat des Jahres. Damit kommen wir zum Gegenstück zur guten Laune: dem Finanzstabilitätsbericht der Bundesbank. Vorstandsmitglied Michael Theurer hat ihn in Frankfurt vorgestellt. Die Kernaussage: Das deutsche Finanzsystem ist widerstandsfähig, aber die Risiken sind weiterhin erhöht, und in mehreren Bereichen schätzt die Bundesbank sie höher ein als im Vorjahr. Was macht der Notenbank Sorgen? Da sind zunächst die hohen Bewertungen an den Finanzmärkten, die zum Rekordhoch des Dax passen. Wenn Kurse sehr hoch stehen, können Enttäuschungen schneller zu kräftigen Korrekturen führen. Dazu kommen steigende Kreditrisiken. Der Anteil notleidender Kredite ist seit Mitte des vergangenen Jahres gestiegen. Die Banken verdienen derzeit trotzdem gut, weil das Zinsergebnis stark ist. Aber ein solches Polster ist kein Freibrief. Besonders auffällig sind die Zahlen zur Wohnimmobilienfinanzierung. Im zweiten Quartal 2026 entfielen fast 40 Prozent des neu vergebenen Darlehensvolumens auf Kredite, bei denen mehr als 90 Prozent des Immobilienwerts fremdfinanziert wurden. Bei knapp 11 Prozent des Neugeschäfts lag das Darlehen sogar über dem Wert der Immobilie. Das heißt: Wenn die Preise fallen, haben Banken und Kreditnehmer kaum noch Puffer. Dann das Thema Gewerbeimmobilien und offene Immobilienfonds. Die Verwundbarkeiten bei Gewerbeimmobilien bleiben laut Bundesbank ausgeprägt. Die Zahl der notleidenden Kredite steigt weiter, wenn auch weniger stark als zuvor, und es werden nur wenige Objekte gehandelt. Aus offenen Immobilienfonds fließt seit Mitte 2023 vermehrt Geld ab. Einzelne Fonds mussten die Rücknahme von Anteilen aussetzen oder beschränken. Kleinere Anbieter haben das schon im Frühjahr getan, zwei Fonds wurden endgültig geschlossen. Ende Oktober führte die DWS für ihren größten offenen Immobilienfonds, Grundbesitz Europa, drastische Beschränkungen ein: Anleger können nur noch höchstens zehn Prozent ihrer Anteile zurückgeben. Die Bundesbank hatte die Liquiditätsrisiken im Vorjahr noch als begrenzt bezeichnet, weil es ausreichend flüssige Mittel und lange Fristen gab. Das ist nun deutlich vorsichtiger formuliert. Für Sparer ist das ein Hinweis, dass ein Fonds, der als sicher und jederzeit verfügbar gilt, im Stress eben nicht immer so funktioniert. Außerdem warnt die Bundesbank vor der engen Vernetzung zwischen Banken, Fonds und Versicherern. Besonders im wenig transparenten Bereich der sogenannten Private-Credit-Fonds, also Kredite, die außerhalb der klassischen Banken vergeben werden, sieht sie einen möglichen Ansteckungskanal. Bei Versicherern sind die Risiken aus Vertragskündigungen und stillen Lasten dagegen moderat. Hinzu kommen wachsende Gefahren durch Cyberangriffe, auch mithilfe von Künstlicher Intelligenz. Und dann ist da der Staat. Theurer nennt die Mischung aus hohen, weiter steigenden Staatsschulden und geringem Wirtschaftswachstum toxisch. Er fordert, dass Banken bei hohen Konzentrationen von Staatsanleihen einzelner Länder zusätzliches Eigenkapital vorhalten oder Obergrenzen einhalten. Außerdem verlangt er nutzbare Kapitalpuffer und bessere Daten. Die bestehenden Puffer, also der antizyklische Kapitalpuffer und der Puffer für wohnimmobilienbesicherte Kredite, hält die Bundesbank derzeit aber für angemessen. Das führt direkt zum nächsten Thema: dem Bundeshaushalt. Die Wirtschaftsweisen warnen die Bundesregierung vor einem riesigen Finanzloch. Der Sachverständigenrat, das wichtigste ökonomische Beratergremium der Regierung, schlägt vor, Vergünstigungen zu streichen, etwa das Dienstwagenprivileg. Auch auf den Ausbau der Mütterrente und auf klimaschädliche Subventionen soll verzichtet werden. Notfalls sollen auch Steuern steigen. Wichtig dabei: Es ist eine Mehrheit des Gremiums, nicht das gesamte Gremium, die das so sieht. Dabei sind Namen wie Veronika Grimm, Monika Schnitzer, Achim Truger, Martin Werding und Gabriel Felbermayr. Warum ist das wichtig? Bei schwachem Wachstum bringen Steuern und Abgaben weniger ein, während die Ausgaben hoch bleiben. Die Regierung muss also entscheiden, ob sie spart, Vergünstigungen abbaut oder mehr Einnahmen sucht. Jede dieser Optionen trifft Unternehmen oder Verbraucher. Und die Bundesbank sagt ja genau dazu, dass steigende Schulden bei geringem Wachstum eine gefährliche Kombination sind. Beide Warnungen gehören zusammen. Zum Schluss ein Unternehmensthema, das zeigt, wie Konzerne ihre Finanzen sortieren. Fresenius hat über Nacht 13,4 Millionen Aktien seiner früheren Dialysetochter Fresenius Medical Care bei institutionellen Investoren platziert. Der Preis lag bei 39 Euro je Aktie, 4,4 Prozent unter dem Xetra-Schlusskurs vom Mittwoch. Der Erlös liegt bei rund 523 Millionen Euro. Die Beteiligung sinkt damit von 25 auf rund 20 Prozent. Bereits im August hatte Fresenius für 300 Millionen Euro Anteile verkauft. Seit FMC nicht mehr als Tochter geführt wird, hat Fresenius mit Aktienverkäufen insgesamt 2,3 Milliarden Euro erlöst. Finanzvorständin Sara Hennicken sprach von einem disziplinierten Management des Anteils. Das Geld soll in die Wachstumsplattformen von Fresenius fließen. FMC betrachtet der Konzern schon seit drei Jahren nur noch als Finanzbeteiligung. Was nehmen wir also mit? Die Börse feiert Rekorde, getragen von starken Unternehmenszahlen und der Hoffnung auf KI. Gleichzeitig mahnen Bundesbank und Wirtschaftsweise, dass Bewertungen, Kreditrisiken, Immobilien und Staatsschulden Schwachstellen bleiben. Der Rekord am Aktienmarkt ist also kein Beweis dafür, dass überall alles gut läuft. Zum Abschluss die Highlights in Kürze: Der Dax knackt erstmals die 27.000er-Marke, Siemens, Allianz und Merck liefern starke Zahlen, die Bundesbank warnt vor Risiken bei Immobilien, Krediten und Staatsschulden, die Wirtschaftsweisen sehen ein Milliardenloch im Haushalt, und Fresenius verkauft weiter Anteile an FMC. Morgen melde ich mich wieder mit den wichtigsten Wirtschaftsthemen des Tages. Noch ein Hinweis: Dieser Podcast ist vollständig KI-generiert. Alle Quellen und Hintergründe findest du auf unserer Website. Bis morgen, dein Leo.